跨境电商物流燕文物流谋上市，专线产品做一单亏0.36元？

受益于中国强大的制造业基础优势，政策支持引导以及全球互联网经济的发展，跨境电商在疫情中逆势上涨，成为中国拉动外贸增长的主力军作为行业中重要的服务商，跨境物流业绩最近几年提升明显，成为最受资本青睐的行业之一

《投资时报》研究员注意到，处于跨境电商物流第一梯队的燕文物流，已递交上市申请此次IPO，燕文物流拟登陆深市主板并募资9亿元，主要用于智能分拣及转运一体化项目，全球跨境物流大数据平台建设项目，车辆购置项目以及补充流动资金

燕文物流招股书显示，公司尽近几年处于业绩快速增长期，2018年至2020年，公司营业收入分别为28.69亿元，41.51亿元和62.18亿元，复合增长率47.22%，归母净利润分别为1567.20万元，3011.64万元和1.46亿元，复合增长率为207.90%2021年上半年，其营业收入实现31.91亿元，归母净利润为6276.03万元

但在整个跨境电商物流集中度较低的情况下，燕文物流规模尚小，还需面临众多巨头入局的激烈竞争场面同时招股书显示，在毛利率方面，燕文物流与同行相比差距不小，而其最近几年极具扩张的专线业务进入价格战抢占市场阶段，2021年上半年出现每单亏欠的状况此外，公司的偿债能力和坏账计提比例也值得注意

巨头入局竞争加剧

跨境电商物流在跨境电商迅猛增长的带动下增速惊人但与国内快递前六巨头集中度已达80%相比，跨境电商物流还处在非常分散的发展前期，前10企业的市场占有率也仅6%很多业内人士称，目前的跨境电商物流与国内电商兴起前的快递企业状况相当

但这一分散局面，伴随着巨头们的入局，很快将被打破根据公开信息，仅2021年上半年，跨境电商物流领域，大型企业和巨头纷纷通过收购，扩充业务线进入，抢夺市场

燕文物流在招股书中提及的第三方跨境电商物流竞争对手，包括纵腾集团和递四方另外2家因为没有上市，公开数据较少但根据行业内公布的数据显示，在2021年的跨境电商物流排名来看，纵腾集团和递四方的规模都较燕文物流大，纵腾在2021年实现营业收入186亿元，其主营业务包括专线和海外仓，而递四方在该榜单中排名第三，全年实现营业收入124亿元，燕文物流以90亿元排名第四

值得注意的是，纵腾和递四方的主营业务中，除了最近几年跨境物流被争得最厉害的专线业务外，都包括另一热门领域海外仓其中，纵腾的谷仓海外仓已初具规模

而燕文在海外仓业务上的布局，尚未有公开资料显示其以参与根据招股书，燕文物流2018年至2021年上半年，营业收入分别实现28.69亿元，41.51亿元，62.18亿元和31.90亿元，其中，国际快递全程业务和国际快递揽收和处理业务占几乎全部收入在海外仓业务上的缺席，或将使其在未来的竞争中处于不利地位

此外，公开资料显示，菜鸟网络通过投资入股递四方，使递四方在国内的前端揽收范围大大拓展，尽管燕文在全国范围内扩张揽收点，但与这些强强联手的竞争对手相比，在未来的规模战中或将处于不利地位。

除了上述竞争对手之外，其它传统快递公司，也通过并购等方式快速进入已争抢蛋糕。按照通常的经验，下半年的销售额可以比上半年增长20%左右，今年的销售额应该会超过1亿元。

如顺丰控股，于去年2月通过收购全球海运和空运实力不俗的嘉里物流51.5%的股份，拓展海外履约能力半径顺丰2021年财报数据显示，顺丰供应链和国际业务2012年实现营业收入91.09亿元，同比增长534.77%

已在跨境电商物流布局几年的华贸物流，继并购大安国际，迅诚国际，深创建供应链之后，于2021年7月收购跨境电商物流公司佳成国际70%的股份，将传统的干线运输主业向前端获客延展，以补充服务中小卖家的能力，在2021年上半年跨境电商业务板块营业收入实现12.90亿元，毛利1.73亿元。

2021年年末，百世集团称已完成将国内快递业务转让给极兔速度的事宜根据百世2021年3季度业绩报告，百世国际单量同比增长78.7%

此外，传统货代中的头部企业中国外运和华贸物流，也通过并购迅速进入跨境电商物流领域，并在规模上迅速扩大，超过或紧追燕文物流的营收规模数据显示，中国外运2021年上半年实现跨境电商物流收入75.47亿元，同比增189.88%，毛利华贸物流跨境电商物流2021年上半年实现12.90亿元，同比增38.31亿元

价格战开启

面对日益激烈的战场和强大的竞争对手，燕文物流在招股书中特别强调，如果竞争对手展开价格战等行为，将拉低行业盈利水平的情况。

而在近两年抢夺最激烈的的专线小包产品线上，价格战表现得更明显对比没有追踪信息的平邮小包服务，性价比高的专线小包成为跨境电商更为喜爱的渠道，专线物流市场份额有望继续提升，也成为各企业争抢的最厉害的产品

据艾瑞咨询显示，近五年我国跨境专线物流增速在跨境直发三种模式中最快数据显示，跨境专线物流在直发模式中的占比从2016年开始，发展到2020年占比已经达到32%与此同时，邮政与国际商业快递的市场份额比重逐年降低，邮政类从2016年以前的60%降至2020年的44%，国际商业快递从2016年以前的40%降至2020年的24%

从招股书来看，燕文在这场专线价格战中也投入了不少，2021年上半年每单都在贴钱数据显示，2021年上半年，该公司专线类产品票均收入42.10元，票均成本42.46元，即每做一单亏损0.36元

招股书显示，报告期内，燕文物流在专线业务上发力最猛，2018年至2021年上半年，该业务占总营收比分别为4.29%，12.35%，39.67%和49.70%，分别实现营收1.23亿元，5.12亿元，24.66亿元和15.85亿元。

但从利润来看，专线业务处于低毛利甚至亏损状态招股书显示，报告期内，其专线产品分别实现毛利397.82万元，37.92万元，8228.46万元和—1354.10万元，毛利率分别为3.24%，0.07%，3.34%和—0.85%

燕文在招股书中表示，专线产品毛利率2021年上半年转负，源于上半年受疫情影响，航空运力供给持续紧张，航空运价上涨，导致票均成本增加另外，由于专线产品为公司及同行业公司重点拓展的战略产品，市场竞争最为激烈，公司为扩大市场份额，保持了具有市场竞争力的价格策略，导致该产品出现战略性亏损

除了公司对外宣称的信息，也可以从纵腾集团发展的轨迹中，看到作为该业务后发的燕文的压力纵腾原为跨境大卖家，旗下的云途物流从创始之初，也即2014年就开始专注专线直发，而燕文则是在专线开始有大量需求的2019年才开始布局这可能是后发者燕文不得不牺牲利润来抢市场的原因

因占比近半的产品牺牲利润抢市场，公司整体毛利较低，报告期内，公司主营业务毛利率分别为3.48%，3.68%，5.47%和5.27%，远低于同行业同期平均值17.90%，12.35%，10.20%和7.79%。。

对比华贸物流年报数据，2019年到2020年毛利率分别为19.31%和17.53%，可见规模效应带来的利润优势。

应收账款攀升

根据招股书，伴随着营收的大幅上涨，燕文的回款比例呈下降趋势报告期内，公司第三方回款金额分别为11.21亿元，11.04亿元，14.18亿元和5.70亿元，占当期营业收入比例分别为39.06%，26.60%，22.81%和17.87%，逐年降低

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为8119.34万元，1.63亿元，2.54亿元和1.63亿元，占流动资产的比例分别为16.61%，18.64%，20.60%和15.42%。

公司表示，造成这一现象的原因，主要受业务规模增长，及信用期较长的电商平台客户收入占比提高的影响未来伴随着公司业务持续增长，应收账款规模可能继续增长若客户的付款能力发生不利变化，则会导致一系列问题出现，例如坏账，资金周转，经营活动现金流不足等

公司在招股书中称，应收账款按照会计政策计提了坏账准备招股书显示，公司报告期各期末0—6个月账龄分别占比99.52%，95.80%，99.48%和99%，公司0—6个月账期应收帐款的计提比例为1.00%，与同行业0—3个月2.45%和4—6个月的3.02%相比较低

如按照同行业前6个月平均值2.74%计提比例计算，燕文少计提坏账金额会相应提升公司净利润。今年9月初，当再次被问及谈兴今年的销售额时，他告诉第一财经记者，上半年的销售额已经达到5000万元。

此外，招股书中显示，燕文物流的多家关联公司以及自然人股东，公司董事，监事，高级管理人员，与公司实际控制人周文兴，曾燕夫妇关系密切，其中，原股东周大任，梅素华为周文兴父母，并曾就公司转让的股东会决议发生诉讼纠纷。

招股书显示，报告期内，发行人向关联方采购劳务的交易额分别为4575.14万元，2192.54万元，1.09亿元和2299.19万元，占同期营业成本的比重分别为1.65%，0.55%，1.86%和0.76%。

燕文物流向关联方采购劳务的交易金额情况

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